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银行股遭误读,高股息的浙商银行会穿越“逆风”行情吗?_

天乐
2020-09-06 09:55:54 第一视角

今年以来,市场躲避银行股的声音此起彼伏,主要原因和逻辑漏洞主体现在何处…

文:一视财经 胡越弘

编辑:西贝

今年以来,银行股的投资价值正在放大。

疫情爆发之后,部分投资者做出错误决策,纷纷躲避上市银行,认为其资产质量和息差都会长期承压,银行需要让利的种种声音不绝于耳。

正所谓“人弃我取,人取我予”!

权益投资需要逆向思维,短期波动并不代表企业价值变化。

当前,银行股遭到严重“误读”,背后是市场风格论严重干扰投资情绪,以浙商银行为代表的机构,经营层面的“阿尔法”正快速上升。

银行股“逆风”是假象

今年以来,市场躲避银行股的声音此起彼伏。原因大体归结为两点:

1)中国进入长期低利率环境,银行无利可图,银行的商业逻辑彻底打破,估值水平将一路向下2)新冠疫情冲击实际经济,传统产业是银行庞大信贷客户,将造成严重的不良风险

上述成为了市场共识。且不论逻辑上的瑕疵,仅是所谓“共识”,就让银行股跑输市场。

我们看看有哪些逻辑漏洞。

长期低利率限制银行股表现?错!

中国央行不是美联储,后者毫无节制地放水,但中国货币当局一直强调防止“浑水摸鱼”,也就是适度放水,而且近期宏观经济数据快速回升,未来利率仍会回到正常水平,更不会出现欧日市场的负利率。

不良率将会再次提升?大错特错!

以浙商银行为例,2019年不良率为1.37%,拨备覆盖率221%,这两个数据的绝对水平在股份行有着强劲的竞争优势,特别是通过去年下半年大量处置批零业的不良贷款,高风险的制造业和批零业贷款增速低至2%左右,这都大大加快了风险的出清。

此外,2019年度浙商银行的归母净利润增速创下了三年来的新高。最为关键的是,净息差还在逆市上市,并且贷款收益率也在增加。

许多银行的贷款都是传统周期性企业,例如钢铁水泥等,而浙商银行正在新增向租赁商务服务业和房地产行业的对公贷款,这种倾斜能够有效改善资产负债机构,更能改善对公贷款的收益率。

有一个大背景需要交代:2018年以来,中国开始了一轮猛烈的金融去杠杆,叠加之前的供给侧改革,大量高风险的企业实现出清。大量上游企业是银行的传统信贷大户,这都是供给侧改革的重点领域,企业质量早已优于过去。

利空出尽

今年以来,A股银行板块跑输了大盘指数,颇为罕见。7月以来的大涨,也只是暂时性的修复行情。

历史上,即使是2011-2014年宏观经济持续下行,银行股也没有垫底。

然而,今年银行股“逆风”之猛烈,更突破了经济学常识!一般来说,商业银行的经营模式中,要为实体经济企业提供债权融资,所承担的风险自然小于企业股权,那么上市银行的股价波动也会显著小于其他行业股价。

然而,部分投资者把一些过去式的“边角料”,当做基本面核心消息。

举个例子:不久前媒体报道有7家银行因贷款业务违规受到处罚,涉及贷款和授信三查不到位、贷后管理流于形式等等。

这是今年上半年出现的现象,且都是分行支行的个别现象,并非一家银行的普遍现象,而且很多银行管理层获悉后严肃整改,从机制上堵住了相关管理漏洞。

对个别违规现象的严肃整治,是完善一家银行基本面的重要措施,消息落地后更意味着利空出尽!

穿越逆风的利器

能够成功穿越“逆风”,并在股价上所有表现的银行,一定具有成长属性,也就是银行内部能够应对变化积极创新。

以浙商银行为例,早在2006年就成立了中国首家专门服务小微企业的专营支行,目前有超过160家小微企业专营机构,这部分贷款更超过了传统大行和股份行。

更重要的是,浙商银行手握一个成长型利器——“科技+”,将传统金融与金融科技完美结合,先后推出了池内融资平台、易企银平台、区块链应收款平台。

尤值得注意的是,浙商银行今年在区块链技术方面取得很大突破,在行业遥遥领先。浙商银行借力区块链、大数据等金融科技,链接资金关系链上的各方。包括应收账款,及生产经营活动中各类场景、各类物权交易的产业融资需求,如存货、订单、硬件设备等,创新应用“分销通”“银租通”“仓单通”等专项授信等系列供应链金融服务模式。目前已与2500多家核心企业合作,超过一万家上下游中小微企业融资累计超2500亿元。

正因为浙商银行的内生成长性,内部创新决策非常火速。疫情后,中央提出要复工复产保证产业链供应链稳定。

浙商银行迅速做出反应,通过区块链技术,大力推进供应链金融服务模式。比如,浙商银行应用区块链技术,发挥信息公开、不可篡改、可追溯的特性,把应收账款改造成为“区块链应收款”,用于向上游企业的偿付或自身融资。企业在不增加贷款的情况下就可以获得融资。下游从签发、承兑区块链应收款开始,在交易过程中加入资金流。上游收到后,即可在线实时转让给银行获得资金,从而减少账期的困扰。

浙商银行还实现了区块链技术证券化,落地了首单资产支持商业票据(ABCP产品。6月5日,由浙商银行主承销的“链鑫2020年度联捷第一期资产支持商业票据”(以下简称“链鑫联捷”)成功发行。项目为中国银行间市场交易商协会(以下简称“交易商协会”)推出ABCP产品的首批5个试点项目之一,也是全国首单集合型ABCP,发行规模1.2亿元,首期发行半年,后续可选择滚动发行。

据介绍,“链鑫联捷”的落地,成功运用区块链技术,结合资产证券化创新设计,为更多的产业链上下游中小企业搭建起对接公开市场的融资渠道,大大提升了企业融资直达性。

此外,浙商银行在众多银行股还有一大优势:高股息。

仅以一季度末市场最低迷之际,浙商银行对应的股息率高达5.94%,逼近6%的水平排在所有上市公司前列。

可以看出,高分红高股息率的银行,也是在逆风中率先受到青睐的。

总体来看,“中青年精英型”银行将率先走出周期低谷,将表现为营收、净利润增速改善显著,净息差和资产收益率领先,高分红高股息,且重视金融科技的投入。

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