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华为会不会倒下?_腾讯新闻

天乐
2021-04-09 09:29:30 第一视角

来源/虎嗅APP(ID:huxiu_com)

作者/Odin Asgard

封面/图虫创意

“先前有媒体报道,华为是不是要养猪了?这都不是真的,我们还是聚焦 ICT 基础设施。”在日前的华为2020年度财报发布会上,华为轮值董事长胡厚崑,如此笑着回应华为推出“华为智慧养猪解决方案”的消息。

众所周知,所谓的“华为养猪”,其实仍然是他们的老本行:通过 5G 和物联网技术,让农场主实现智慧农业,而华为也能借此赚取利润

但华为进入养猪行业,更核心的信息其实是:他们在目前地缘政治的困境下,希望通过赋能传统行业来实现自救。换言之,华为要做到不靠手机、不靠基站,也能活下来。因此从2020年开始,华为就作出了各种新尝试,除了养猪之外,还有鸿蒙OS、智能家居、华为云、智能汽车等不同的新业务。

但这些新业务能否带领华为华丽转身?

1/ 华为目前的处境

首先,我们必须了解华为目前面对的处境。

自华为去年受到进一步制裁后,已经不能生产自家的芯片,也不能继续使用EDA芯片设计软件,更不能使用谷歌GMS等手机系统生态。不过,相关限制后来获得一定程度的放宽,英特尔等美国芯片公司陆续获得供货许可,台积电也可以为华为代工28nm以下的成熟制程。换言之,除了手机芯片以外的产品,华为仍然有一定程度的发展空间。

今年3月路透社传出消息,称美国针对华为的限制又再收紧,任何包括5G、关键基础设施、企业数据中心、云计算等相关应用,均不会发放许可。如果消息属实的话,这将会影响华为几个本来尚能运转的新业务板块

毕竟华为造车要芯片、云计算也要芯片、物联网也要芯片,受影响的绝不仅仅只有手机和基站业务。笔者曾向华为求证汽车以至云计算业务是否会受到影响,但截至发稿,华为未有任何回复。

华为目前的库存情况

目前可以肯定的是,华为早前已经加强备货,在刚发布的华为新一年财报里,其库存量已达多年来的历史高位(上图)。截至2020年9月,有消息称华为手机芯片“麒麟”累积了1000万颗的库存,预计能支撑半年;另有消息表示,华为的基站芯片天罡累积了约200万颗库存,英特尔的CPU和赛灵思 FPGA芯片则囤了一年半至两年的数量。

因此,我们只能基于网上相传的情况,来推算华为的下一步怎样走

2/ 华为手中握有的筹码

那目前华为手上除了原有那引以为傲的研发水平之外,还有什么牌可以打

第一个重要的筹码,是时间。华为和早前同样受到制裁的中兴最大的不同之处在于,华为拥有庞大的芯片库存量,所以在短时间内不会陷于无法经营的局面。两年的芯片库存,说多不多,但说短也不短。在过去的两年里,据悉有多个美国供应商一直在争取放宽限制,形势也曾多次出现变化,没有人知道两年后是否还会继续受限。与此同时,华为自己也可以借这两年的缓冲期,继续寻找新的机遇。

第二个重要的筹码,是资金。尽管华为的经营活动现金流曾大跌61.5%,现金与短期投资项目也略减3.7%。但华为的资产负债率仍在相当健康的范围,现金与短期投资项目也有3573亿人民币,资金仍然相当充足。况且,华为近年囤积了大量库存,省下不少芯片采购费用,生产成本势必会大幅下滑,届时毛利率将势必上升,必然对华为的现金流带来正面影响。

此外,华为在去年以天价出售荣耀业务,这笔交易估计将于明年完成,届时华为将会有一笔巨额的非销售收入。况且华为的手机和基站业务均属重资产项目,他们在2021年的总资产达到8768亿元人民币;假设华为真的要再次断臂求生、出售业务,也能换来天文数字的非销售收入。换句话说,如果说小米准备用100亿美金造车的话,华为要造车更非难事。

简单来说,短期之内华为仍然会有相当充裕的时间和充足的现金流足以支持华为作任何尝试,开拓任何有前途的新业务,借此抵销被卡脖子导致的损失。

3/ 最受影响的手机业务

华为真正要面对的问题是:他们的长远销售收入,将会随着手机业务缩减而日益减少。

众所周知,华为营收占比最大的业务,仍然是手机。手机业务是华为近年高速增长的火车头。更重要的是,手机业务产生的资金流,一直为公司的运营、研发和发展提供了重要支持。但未来华为手机的销量将日益萎缩,使华为损失了一个重要的现金来源。

华为消费者业务收入增长幅度(百万人民币)

自2014年开始,华为的消费者业务收入,以每年不少于40%的增速增长,到了2018年,消费者业务收入已占华为每年收入的一半。从2015年开始,消费者业务每年为华为带来逾2000亿人民币的资金,在2018~2019两年间,每年新增收入就达千亿元。但在华为受到制裁后,手机业务却受损严重:2020年的消费者业务增长急降至2%,收入增幅也急降至156亿元人民币。

华为被迫踏下急刹车,业务增长突然停滞

即便华为的手机芯片库存相当充足,仍然可以生产手机;但库存芯片使用的2020年的先进制程捱到两年后早就落后,无法为华为手机提供足够的竞争力。华为如果要推出高端手机,并借此继续推动消费者业务的发展,就只能使用传闻中为华为特供的4G版本骁龙888

这一点,对华为来说却相当恶心。由于目前华为仍保有相当强劲的手机销售渠道,即使他们只能卖4G手机,估计也能大卖。但如果华为继续在国内力推4G手机,不但减慢了5G在中国的普及率、伤害运营商的5G业务、进而伤害华为自家的5G基站业务,还会伤害高度依赖5G发展的云计算业务。这样的话,华为的手机业务将会变成“食之无肉,弃之有味”的鸡肋

4/ 消费生态系统的两难

虽然如此,胡厚崑在财报发布会表示,计划中的旗舰机型目前还会按照原计划推出。毕竟他们在早前刚推出了全新手机操作系统鸿蒙OS、以及为取代GMS而设的HMS移动设备生态系统。他们也必须通过新的手机,吸引开发者继续支持这些生态系统。

自小米推出廉价手机开始,国产手机的硬件业务向来都不怎么赚钱。荣耀总裁赵明曾坦承:中国硬件公司综合硬件净利润率能够达到5%的公司可以说是凤毛麟角。

事实上,手机厂商赚的利润,很大程度上来自手机背后的互联网生态。余承东去年曾表示,去年华为在相关的生态系统中,赚得高达50亿美元(约 328 亿元人民币)的收入,净利润更是相当高。

图片来源/华为

可见,手机生态才是华为消费业务当中最重要的一环。毕竟鸿蒙 OS 的分布式计算构想还是相当有意思的,而 HMS 如果能搞起来,也能获取相当大的收入。再配合原来开放给第三方厂商的 HiLink 智能家居(上图)以及可穿戴设备生态系统的组合拳,未来华为的消费生态系统,相信能为华为提供可观的长期回报。

可是,华为的1+8+N的消费生态系统,本是围绕手机打造而成的一整套用户生态,但华为手机业务面临萎缩之时,1+8+N 的生态前途又如何?尽管华为曾表示,鸿蒙OS将于今年覆盖2亿台华为产品,但没有销量屡创新高的新款高端手机支持,两三年后,用户难免会更换其它品牌的手机,这些依附在华为手机上的各种生态,也将无以为继。

当华为无法源源不断推出自家的手机,他们就只能寄望于其它手机厂商参与华为的生态圈。可是,华为在2019年被卷入地缘政治风暴后,并没有趁着人人自危的时机游说国产手机厂商的支持,现在其他手机厂商均忙于瓜分华为的份额,更难指望他们愿意与华为合作。以中兴为例,他们早前就表示2021年不会采用鸿蒙OS,更何况是其它出货量更大、实力更雄厚的手机厂商?

没有手机支持的华为智能家居,到底能走多远,实在难以预料。

因此有消息指出,华为准备用有限的芯片无限延长手机业务的生命周期,并已预留了部分麒麟9000芯片,用于P50和Mate 50等后续高端机型。尽管如此,华为目前毕竟芯片数量有限,加上华为已卖掉荣耀,未来华为手机的出货量难免大减,消费者业务的收入必然骤降,长远的发展空间势必受到影响。

5/ 基站业务与“愚公移山”

华为另一个最核心、也是最重要的运营商业务,其增长虽然同样受到影响而放缓,但估计不会像手机一样,在短期内出现严重的倒退。

毕竟基站业务与手机完全不同。手机的出货量是千万等级,而且每年都需要迭代,所以必须使用先进制程,才有足够的竞争力。但目前全中国5G基站累计才71.8万个,其迭代速度远远慢于手机,因此华为基站芯片2年的库存,足以支持其基站业务正常运转。至于两年后的情况,到底是华为会被解禁,还是会受到更大的压力?真的无人能够预测。

但华为不可能坐等天上掉馅饼。因此,早前有传华为所谓的“塔山计划”,希望在2020年,打造一条45nm的12寸不含美国元素的生产线。“塔山计划”难度之高,有如“愚公移山”。可是,它也绝非“缘木求鱼”或“刻舟求剑”。因此,我们不排除华为能在2年后,真的能搭建一条28nm的生产线,为华为生产5G相关的芯片。

图片来源/光大证券

所以,塔山计划是华为不得不采取的手段,但也是最无可奈何的手段。尽管基站对芯片制程要求相对较低,但这并不代表毫无要求(上图)。两年后,当华为的芯片库存全部耗尽,即使他们真的成功搭建出完全没有美国技术的28nm生产线,来生产自家的芯片,但在两年后的主流基站芯片,可能已经升级至7-10nm级别了。

换言之,即便华为在两年后真的能生产基站芯片,但其竞争力也难免会大幅下滑。

6/ 最被低估的专利事业

由于华为的手机和基站两大业务均受到不同程度的影响,因此他们早就积极布局,要开拓新的营收板块。华为是目前5G专利赛道上的领导者之一,甚至在某些计算方法上,更是唯一的领导者,所以在今年年初,华为就发布了《创新和知识产权白皮书2020》,不少人因而猜测华为会不会成为下一个高通?没想到,华为却提出一个比起高通等对手更低的费率

为什么华为在如此困难情况下,仍然不愿意收取更多的专利费用?根据华为的说法:华为主要还是经营产品的公司,主要收入来源还是产品和服务,并没有把知识产权当作主要收入来源

可是,坊间却严重低估了专利费对华为的重要性。华为自己预计,他们在2019~2021三年的专利相关收入约在12~13亿美元(约78.8~85.4亿元人民币)左右。考虑到手机厂商在2019开始才陆续推出5G手机, 所以这两年的5G专利费率会相对较少,所以宁南山根据平均每年15亿部智能手机出货量来推测,华为未来每年最多可收37.5亿美金(约246亿元人民币专利费,不过实际收到的应该会比这个数目低不少

高通专利费以及其税前利濶。图片来源/高通。

华为每年能拿到200亿元人民币左右的专利费,与其每年接近9000亿元人民币的销售收入相比,无疑是九毛一毛。可是,往往很多人却忽略了一点,就是专利费只有研发成本而没有生产成本,所以利润率相当高。以高通的专利授权业务 (QTL) 为例(上图),其税前利润率 (EBT) 就高达68%。如果每年华为真的能拿到200亿元的专利费,以68%利润率计算,利润高达136亿元人民币。

虽然华为每年的销售收入高达9000亿元,但实质的营业利润却只有725亿元。考虑到华为创始人任正非表示“没时间收取专利费,只要华为每年能从专利费上多得136亿元,就足以使他们的营业利润增加18.75%。在不久的未来,华为如果继续受地缘政治影响,销售收入持续下降,那专利费用的重要性将只会越来越高。

这一笔专利费,虽然不足以支持华为的快速发展,但足以支持华为不会倒下。换言之,华为在未来的真正关键,不是“如何活下来”,而是“如何活得精彩”。因此,华为仍然需要积极开拓新业务,才能进一步扩大投资,增加发展的空间。

7/ 云计算带来的特大机遇

华为在去年开始大力推动企业业务,赋能传统行业、实现自救,因而才有“华为要养猪了”的说法。华为的企业业务,在2020年的逆境中,录得23%的增长,也是唯一一个实现两位数增长的业务板块。而这块业务里最重要的一环,莫过于华为云及其背后的云计算市场

胡厚崑在财报发布会里表示,2020年华为云业务同比增长168%,远远高于华为企业业务的23%增长率。而且据中国信通院预测,2023年全球云计算市场将达3500亿美元(约2.3 兆亿人民币),每年平均增长率达18%;而中国的公有云市场,2019年增幅就达到 57.6%。

可见,云计算背后的市场,是一块前景无限的新市场。但很多人也知道,云计算市场也是一块投资额巨大、回本期极长的新市场。有报道称,阿里云在2008年成立,2020年第四季度(自然年)才实现盈利。而全球最大的云计算厂商,亚马逊的AWS,也足足等了10年才盈利。

阿里云的收入增长

不过,云计算市场的回本期长,原因是它需要大笔的前期投入,而不是它无法带来即时的收益。以阿里云为例,虽然他们长时间不赚钱,但其收入一直以惊人的幅度增长(上图),他们先前一直赚不到钱,只是因为阿里云的体量不够大而已。同样的,亚马逊AWS为什么10年后才盈利?据分析指出,这不是云计算业务赚不了钱,只是因为研发成本太高而已。

可见,只要云计算业务的规模足够大,收入和利润增幅就很可观。以微软为例,他们在2014年力推云计算业务之后,2020年,智能云业务全年赚得183.24 亿美元的营业利润(约1200亿人民币)。据福布斯预测,随着5G商用时代的正式开始,新兴的工业互联网、智能农业等行业商机,将会进一步推动微软云计算的发展。

华为在2005年就已推出华为云,比阿里云(2008 年)和腾讯云(2009 年)都要早,但他们却直到2017年才开始发力,宣布成立云与计算BU,结果被坊间嘲笑为“起了个大早,赶了个晚集”。不过,华为云目前已取代腾讯云成为中国第二大公有云,也是全球增长最快的公有云。

数据来源/canalys

8/ 云端之上的阴霾

试想一下:阿里云2020年在中国公有云市场的市占率为40.3%,全年总收入约400亿人民币;而华为云占17.4%,估计去年收入能达到150~180亿人民币左右。先不要说华为云在2020年同比增长达168%,即使按中国信通院预测每年增长18% 推算,10年内,云计算将会成为华为另一个收入逾1000亿人民币的业务。

另一方面,华为在中国的5G领域深耕多年,华为云将会比亚马逊和微软有更大的发展优势。毕竟华为作为网络基确设备供应商来说,行业业务才是老本行;当中国正式进入5G时代,华为也即将收割这些唾手可得的重要行业商机,也势必推动华为云业务的发展。

图片来源/西南证券via网易

另一方面,云计算也需要芯片物联网设备也需要芯片。亚马逊才发表自研的服务器芯片,受到产业高度重视。华为也提早布局了云计算芯片,进而实现端到端的完整布局:目前他们拥有鲲鹏(基于Arm的服务器芯片)、昇腾(人工智能芯片)、凌霄物联网芯片)和以“小海思”为首的各种安防芯片。华为在芯片端的竞争力并不输其它对手。

本来华为多年来苦心经营,终于等到云计算进入收割期了,没想到因为地缘政治的关系,就连华为云业务也出现前景不明的阴霾

华为在2020年受到的新一轮限制,让其无法继续生产先进制程的鲲鹏和昇腾芯片。据消息指出,英特尔已得到向华为供货的许可,由于目前不少华为服务器也在使用英特尔芯片,所以相关业务理应不会受太大影响。但没想到刚踏入2021年,地缘政治形势再次出现变化,先前英特尔取得的许可遭到撤销,后来更传5G或云计算相关的设备也将受到限制。

与此同时,华为本已升格为BG(业务集团,属华为一级部门)的云与计算业务,突然被降回BU(业务单元)。外界对此看法不一:有人认为是华为云的一个撤退信号,也有人认为是更为聚焦,更有利于华为云的发展。但正如虎嗅编辑张雪在《余承东虚晃一枪》中所言,这也侧面反映了目前华为对云业务的犹豫和摇摆。

尽管我们相信,华为应该有足够的服务器芯片库存,在一段时间内继续扩张势力。但在两年后又如何?情况将不得而知。

我们并不排除华为可通过中国的供应商,采购整套服务器设备,甚至租用云计算基础设施供应商 (IaaS) 的服务,继续为华为云提供支持。但即便能以此绕过限制,其自主性、灵活性以及利润空间也会受到影响,阻碍华为云的长远发展。

9/ 烧钱造车,风险巨大

因此,有不少分析再次把华为的未来,聚焦在他们近日高调宣传的汽车板块上。毕竟美国的制裁,目前仅限于先进制程、5G 与云计算,尚未幅盖到汽车板块。

即使华为真的无法自己生产先进制程芯片,第三方仍然可以“合法”地向华为供应相关的车载芯片(曾有消息称比亚迪将会与华为合作开发车载麒麟芯片),华为更可以把鸿蒙OS转移到汽车上,为原来的手机生态续命。

更重要的一点,是华为已把汽车相关业务交给了消费者BG的余承东负责。要知道余承东何许人也?除了曾带领华为无线网络产品领先欧洲友商之外,近年更带领手机业务快速崛起,可以说是华为最重要的干将。故此,尽管我们仍然没有足够证据证明华为肯定要自己造车,但有多个消息源非常肯定地告诉Odin:华为真的在计划造车。

汽车产业的投资与回报示意图

但反过来看,华为既不是没钱、也不是没技术,为什么不像小米一样,放胆宣布造车呢?原因其实很简单:计划造车容易,落地造车却相当困难。

汽车产业向来被誉为现代工业制造皇冠上的明珠,是高度重资产的行业,也是全球最烧钱的产业之一。车企需要在前期投入巨量资金,但回本期极长;任何企业要进入汽车行业,很可能在颗粒无收的情况下,持续亏本10年以上才有机会回本(上图)。

以国内著名新能源汽车厂商蔚来为例,据消息指出,它在过去三年间累计亏损488亿元,未来每年预计仍需募资约百亿元投资于厂房等固定资产。直到2020年,蔚来终于实现约19亿元毛利润,但仍然录得53亿元净亏损。即使特斯拉在2020年实现了接近2000亿人民的营收,但不要忘了特斯拉烧钱烧了十多年,现金流一度转负,马斯克更曾坦承,离破产仅差一个月。

虽然笔者认为以华为目前的现金能力,并不是没能力长时间烧钱;但目前智能汽车赛道仍然相当不成熟,也没有人知道这个市场到底有多大,胡乱烧钱,风险相当巨大。毕竟华为现在难以像小米一样,通手机业务产生源源不绝的资金流,以对冲汽车业务每年逾百亿元的亏损。如果华为无法开拓新的营收手段以支持汽车,其风险之高,有如把所有资金all-in在汽车产业之上。

毕竟华为铺垫良久、正进入收割期的云计算市场,突然变得前景不明。如果华为贸然在汽车产业上长期烧钱,没有人知道未来华为的汽车业务会否再受地缘政治因素牵连。到时他们可能要面对的,将会是血本无归、一败涂地的可怕情景。

10/ 华为何以要帮车企造好车?

那华为何以想帮车企造好车?最大原因是:现阶段为车企提供智能汽车方案,在短期之内就能变现。

被英特尔收购了的Mobileye,是目前全栈智能汽车解决方案的头部企业。他们在2020年就录得接近10亿美元(约65亿人民币)的收入。100亿人民币不到的收入自然无法与华为手机业务相比,也难以与特斯拉的汽车业务相提并论,但类似Mobileye这样的方案,其前期投资也远远比造车要低,而利润率却远远比造车要高。

这对华为来说,无异是进可烧钱造车、退可收取稳定回报的理想业务。

图片来源/36kr

因此,华为的对外口径一直是“华为不造车,聚焦ICT 技术,做智能汽车增量部件供应商”。后来更流出了一份由任正非签发的文件:“以后谁再建言造车,干扰公司,可调离岗位,另外寻找岗位。”这些人会不会被调去汽车部门?没有人知道(笑),但也没人相信华为说的话。毕竟上述文件“从发文之日起生效,有效期为3年”(上图),就被不少人诠译为“不造车,限期三年”而已。

为什么尽管华为老说自己不造车,但大众老是不相信?因为华为有多次类似的“打脸史”。很多人记得,华为多次表明不做手机业务,结果华为成为全球第二大手机厂商;他们也多次表示不做电视,结果偏偏推出智慧屏。华为曾经忽悠了手机厂商、也忽悠过电视机生产商,这回要轮到车企了吗?

不过,华为目前的汽车相关业务情况更为复杂:毕竟华为帮助造好车的“手段”,就是类似英特尔与Mobileye的全栈智能方案。这种全方案软硬件耦合度偏高、封闭性高,不利于车企自主研发和差异化调整,必须依赖华为的技术支持。车企本来就担心被华为当作代工厂使用,无法研发自己的智能技术,更不想华为把车企的汽车技术学会了,在“三年限期”后反过来成为自己的最大竞争对手。

因此,尽管华为高调进入智能汽车产业后,被受财经界看好,但据消息指出,汽车产业本身与华为合作时相当谨慎,更有车企内部员工对笔者透露,华为根本不知道汽车产业想要什么。目前笔者也无法预料,华为未来在汽车产业的发展,到底能走多远。

11/ 虽不易高速增长,但绝不轻易倒下

华为虽然被各种不利因素所包围但并不代表华为的处境相当困难。笔者刚才就说过,华为既有时间、又有资金,而且目前并没有迫切的危险,即使在华为无路可走的情况下,他们仍然可以走众所周知的最后一步:转型成类似Arm这样的IP公司。

假设在最差情况下,华为不得不放弃硬件业务,但他们仍可专注于研发,增加他们在5G赛道上的发言权,并通过专利费用维持经营先前我们就说过,华为在充足的5G专利支持下,即使躺着什么也不做,单靠专利费也能每年赚上百亿元的税前净利。随着5G技术在各个行业板块上推进,华为在专利费的收入只会愈来愈多,也可以活得很精彩。

华为辖下“哈勃投资”的成绩。图片来源/投中网

此外,华为也能成为科技赛道上的天使投资人,活用巨额的资金和技术,协助中国初创科技企业。毕竟华为辖下的哈勃投资,其投资回报率高达26倍,账面浮盈18亿元以上,并有多家公司已准备上市(上图),更被指“业绩堪比顶级VC”。无疑哈勃投资的出色业绩,一定程度上源自华为的巨额采购,但华为也会直接派技术团队,加速初创企业在技术上的成长。所以,华为仍可通过在这些企业上投入资金和技术,也能赋能行业发展,并借助这些企业的业绩增长,成为华为的另一个全新业务板块。

可见,华为无论是继续发展5G专利赛道,还是专注于投资有前途的企业,他们仍然可以活得很好。尽管华为已不可能保持昔日的惊人增长速度,但也绝不可能就此倒下。

而且从另一个角度来看,华为这一时之挫,也许会在短期之内阻缓了中国科技产业的发展,但长远来看,未尝不是一件好事。毕竟在近十年来,中国通信产业过度依赖华为,这不但不健康,甚至可以说是相当危险;而这次地缘政治风波,也正反映了中国科技产业所面临的问题所在。

12/ 对中国科技产业的意义

财经界向来有一句警语:“不要把鸡蛋放在同一篮子里。”意思是投资者切勿把资金all-in在少数的公司,而要分散投资,降低风险。

中国科技产业也有着同样的情况。众所周知,华为在中国电信产业里扮演着极重要的角色,独步全球的基站业务,在5G专利上与高通平分秋色在高端手机市场力抗苹果。但木秀于林,风必摧之,由于华为这个目标太扎眼,当受到地缘政治影响,难免首当其冲,遭到针对性打击。

如果中国科技产业仅由少数头部企业一家独大,当这些头部企业业务受到冲击,其震动波自然波及整个产业。试想想:如果国内车企最终采用华为的全栈智能汽车方案,如果华为再进一步遭受封杀,这会对中国的汽车产业带来怎样的影响?

所以在最恶劣的情况下,华为真的只能成为IP公司和天使投资人,他们仍能通过手上的资金和技术从另一个角度赋能行业,成为科技产业的黑土地。也许通过这样的手段,更能分散原来过度集中的科技产业,在越来越严竣的地缘政治局势下,不但更为安全,也更有利于中国的长远发展。

毕竟中国目前需要的,是有更多科技企业能成为另一个华为,而不是希望华为能成为“中国的三星”,也不需要华为成为“中国的苹果”。

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